肖宇（中国社会科学院亚太与各人策略参议院副参议员）
在支拨刚性和收入减少大配景下，好意思国财政部的国债刊行界限正束缚创出新高。近期，好意思国财政部刊行在外的国债余额初次突破30万亿好意思元大关，这一界限着实是2018年的两倍。
而终局11月，好意思国联邦政府债务总数已高达38.4万亿好意思元，这已无尽接近41.1万亿的法定债务上限，跟着“大而好意思”法案影响效应在2026财年的迟缓达成，好意思国政府的债务危急或进一步加重。
这激发了市集对好意思国财政峭壁的担忧，毕竟2024年好意思国按现价筹备的GDP，惟有29.18万亿好意思元。按此折算，那么好意思国联邦政府债务总数占GDP的比重为126.79%，这远超了国外通行的告戒线。
受合手续增多的天量债务影响，好意思联储不得为财政赤字融资这一沿袭成习的通例已被冲破。现存而已裸露，为了管制大幅增多的政府开支，好意思国财政部刊行国债、好意思联储从二级市集购买国债的赤字货币化操作日渐公开化，这放大了市集对好意思债和好意思国财政危急的狂躁情谊。受此影响，本年以来，各人三大主要信用评级机构接踵下调了好意思国的主权信用AAA级（示意极低的负约风险）评级。
天然从表面上来看，以赤字货币化为中枢绪念的当代货币表面（MMT）再行解读了货币与财政、债务之间的内在逻辑，以为应当通过功能性财政管制需求不及，即政府应该先将货币注入经济体，企业和个东说念主才有可能浮滥、储蓄和交税，这具有一定的合感性。但MMT表面能否见效高度取决于货币主权的完竣性，在本钱流动高度各人化确目下全国，MMT对好意思国政府信用的侵蚀，很可能会触发“贬值—金融挤兑—经济危急—偿债危急”的多米诺骨牌。
很显着，赤字货币化操作是“好意思元是咱们的货币，却是你们的吃力”这也曾典结论的试验镜像。因为并不是统统经济体的货币皆能像好意思元那样成为各人货币，好意思国为管制自己财政危急的作念法是典型的“自扫门前雪”，这大大裁汰了好意思债手脚各人安全金钱的属性，继而激发了好意思债的抛售潮。
但清楚好意思国当下的财政问题及好意思国政府的操作和潜在影响，还需要从好意思国联邦政府的收入和支拨端切入。目下，好意思国联邦政府的收入高度依赖径直税，这种税制结构使得政府收入和企业与个东说念主的收入径直挂钩，因此具有很强的顺周期性，一朝经济增速下落，那么收入例必也会受到影响。比如，濒临好意思国政府的关税政策，经济配合与发展组织（OECD）在本年的一份汇报中就昭彰指出，好意思国关税政策会减缓好意思国和各人的经济增长。在更大视阈里，增多的关税远远不够掩饰联邦政府因为经济增速下落而带来的税收圆寂。需要强调的少量是，频年来，往届好意思国政府皆把减税手脚获取选民营救的器用，这进一步减少了好意思国联邦政府的收入。另一方面，企业所得税天然亦然好意思国联邦政府收入迫切开端，但这些跨国公司常常有完善的利润援救和税务贪图机制，这导致了好意思国企业的利润水方法企业所得税水平弥远背离，好意思国联邦政府的税基也受到冲击。
此外，在支拨端，好意思国老龄东说念主口的快速增多和束缚朝上的医疗时间，推高了社会保障和医疗保障的支拨。凭据好意思国国会预算办公室（CBO）泄露的数据，2024财年，好意思国社会福利有关的支拨在总支拨的占比为60.1%，而这是民主党和共和党皆不敢触碰的红线。
不丢丑出，淌若不从根蒂上更正好意思国联邦政府的收入和支拨结构，那么好意思国的财政危急着实无解。但这种透顶的矫正在短期看不到任何运转的迹象，由此也让好意思国更大界限的财政赤字货币化成为试验。
在各人债券市集，大界限抛售好意思债一度成为走动干线。毕竟，2025年第一季度，好意思元在各人外汇储备中的占比仍然高达57.7%，确保本国的储备金钱安全，是任何一个国度央行义窒碍辞的牵累。
举座来看，跟着好意思国政府关税政策的合手续鼓动，以及好意思国政府束缚增多的财政赤字，好意思元地位将被迫摇，各人货币体系矫正的大幕正徐徐拉开。
